2016年5月权威人士解读中国经济L型复苏 可能是V型U型反弹吗

2008 年美国雷曼事件引发的金融危机演变成全球经济危机后，时至今日，各主要经济体仍未摆脱危机阴影。

2016 年 01 月中央财经领导小组办公室副主任韩俊，曾警告做空人民币会以失败收场，做好中国经济长期 L 型的准备。他警告投资者：中国政府不会出台 “强有力” 的经济刺激，因为政府的工作重心是推动经济增长模式更具可持续性，中国经济增速尚未触底，不要指望经济增速呈现 U 型或 V 型快速反弹。

2016 年3月中国财政部部长楼继伟在 “博鳌亚洲” 论坛上称：目前中国并没有走出危机，大家所争论的是 U 型复苏、V 型复苏还是 L 型复苏，现在可以看到的是 L 型复苏；还没到拐点，或是很微弱的拐点，现在还不能做出明确判断。在楼继伟看来，当前全球经济的情况是：低增长、低通胀、低就业、低需求，同时存在较高泡沫。

2016 年 05 月 09 日中国权威人士再度在 "人民日报" 发声谈论中国经济，首次提到中国经济运行模式不可能是 U 型，更不可能是 V 型，而是 L 型走势，见下图 "GDP 当季同比"。从图中可以看出，自 2008 年以来中国经济增速一直在下行，只是最近几年下行得比较慢。

权威人士接受采访时明确表示：中国经济是在 L 型复苏，他强调，这个 L 型有一个阶段，不是一两年能过去的。今后几年，总需求低迷和产能过剩并存的格局难以出现根本性改变，经济增长不可能像以前那样，一旦回升就会持续上行，并能连续实现几年高增长。

未来 3-5 年，中国经济呈 L 型走势，这是一场改革和风险的赛跑。历史留给我们的时间窗口可能已经不多，在国泰君安首席宏观分析师任泽平看来，中国经济的 L 型有 3 种演变前景：平滑过渡，主动改革转型；深蹲起跳，先破后立；蹲下去起不来，破而不立。

所谓 L 型复苏，是指某一项经济指标（如 GDP、就业率、工业产出等）在经历急速下降后进入长期停滞阶段，从而在图中呈现类似于英文字母 “L” 的形状。有观点认为，20 世纪 90 年代的日本经历了典型的 L 型复苏阶段。

所谓 V 型复苏，是指某一项经济指标在经历急速下降后又迅速反弹至前期高点，从而呈现类似于英文字母 “V” 的形状；

所谓 U 型复苏，是指某一项经济指标在经历缓慢下降后又逐步回升至前期高点，从而在图中呈现类似于英文字母“U”的形状。

这已是权威人士自 2015 年 05 月以来，第 3 次以这种形式把脉中国经济。第 1 次是 2015 年 05 月 25 日刊登的《五问中国经济》，第 2 次是 2016 年 01 月 04 日刊登的《七问供给侧结构性改革》。

有意思的是，前 2 次权威人士观点见报之后，A 股均出现一波下跌。第一次专访之后，股市在 2015 年 6 月中旬见顶回落；2016 年 01 月 04 日文章发布当天，沪指暴跌 6.86%，深成指跌 8.20%。2016 年 05 月 09 日沪指再次大跌近 3%，失守 2850 点。

这次谈经济的权威人士是谁呢？有人猜测，这次人民日报上的 “权威人士” 可能又是中央财办 "刘鹤团队"。公开资料显示，中央财经领导小组是中共中央政治局领导经济工作的议事协调机构，是中国经济的核心领导和决策部门。中央财经领导小组下设办公室，现任办公室主任正是国家发改委副主任 "刘鹤"。

2016 年 03 月国务院发展研究中心原副主任、中国发展研究基金会副理事长刘世锦称：中国经济目前处在增速转换中，GDP 增速跌破 “7” 预示着经济将会进一步放缓。虽然，中国经济何时触底还有一些不确定，但预计 2016 年下半年或明年上半年，经济会逐步触底，中国经济之后的增长会呈现一个大 L 型。如下图所示，最新数据显示  2016 年 4 月工业生产者出厂价格环比涨幅扩大，同比降幅继续收窄，显示工业经济持续回暖。

台湾的增速换挡发生在 1985-1993 年间。

台湾 1951-1989 年的 39 年间属于高速增长追赶阶段，年均增速 8.8%，1989 年人均 GDP 达到 9538 国际元，相当于美国的 41.4%，到达增速换挡的阀值时点。台湾没有采取刺激性手段拒绝减速，而是采取了结构改革，平滑过渡，由于制度改革和产业升级十分顺利且提前完成，这使得台湾在增速换挡期没有经历危机倒逼式调整，呈平滑过渡。

1990-2010 年年均增长 5.1%，进入中速增长阶段。

日本在1969 年前后，面临经济增速换挡和动力升级的客观要求，70 年代后期，日本增速换挡取得成功，日本主导产业由高速增长期的钢铁、造船、石化等重化工业升级至中低速增长期的汽车、电子、精密仪器、机械等高端制造业。

1973 年 03 月至 1974 年 10 月期间，日经指数跌去了 40%。自 1974 年 10 月开始，日本股指在触底后反弹并走牛。1974 至 1981 年增速换挡成功后股市走出大牛市，日经指数进入慢牛、长牛。

1990 年前后是韩国经济减速的转折点，经济和出口增速出现了相当幅度的下降，1997 年东南亚金融危机迅速蔓延至韩国。

1998 年金大中总统主政后，在采取投放货币大规模救助计划的同时，痛下决心推动 4 大部门结构改革，最终开启了韩国中速增长的新时代，三星、现代等一批国际企业脱颖而出。

从金融危机前后韩国股市表现看，1997 至 1999 年韩国股市跌去 60%，随后，1999 至 2001 年韩国股指从低谷反弹了 300%，并在 2003-2007 年走出一波大牛市。

拉美、东南亚模式：蹲下去起不来

日本、韩国、台湾等是成功实现追赶和增速换挡的经济体，而拉美地区、东南亚一些国家则是陷入 “中等收入陷阱” 的典型代表。

拉美、东南亚一些国家收入水平长期停滞不前，如菲律宾 1980 年人均国内生产总值为 2671 美元，2014 年仍只有在 2865 美元，考虑到通货膨胀因素，人均收入基本没有太大变化。这主要还是源于：他们未能通过改革实现要素驱动型，向创新驱动型转变。