2015年8月全球第二强势被高估货币人民币 出现明显汇率贬值

2015年8月15日前后人民币汇率巨震，市场解读中国的这一行动是不得以而为之，是无法继续人为维护人民币全球第二强势货币，同时又试图拯救出口制造业的的无奈之举。

根据巴克莱银行的模型，在世界主要货币中，人民币目前是第二昂贵（被高估）的货币。具有一定的贬值空间与需求。同时从各个主要国家货币对美元的表现，可以看出中国的各个主要贸易伙伴货币普遍贬值剧烈，人民币和港币、美元挂钩，基本没有变化。

维持人民币高估值的代价是牺牲了大量外储，此举非但无益于阻止资本外流，“反而会加速资本外流的速度。市场也普遍预计目前贬值的程度远不够提升出口竞争力，也不够阻止资本外流。作为全世界第二大的经济体，人民币汇率不仅会影响中国本土的资本市场，对港股，在美上市的中概股及大量以人民币计价的资产都会有大大小小的冲击，具体会产生何种影响和后果，请看本文的详细分析。

因担心中国经济硬着陆和货币战升级，全球市场普跌，美国3大股指也大跌1%以上，中国各个主要贸易国家货币和股指大跌，大宗商品大跌。只有美国国债大涨，黄金和房地产信托REIT也成了安全避风港。

鉴于2014年以来人民币对比其他贸易伙伴的货币实际升值幅度还是很大，市场普遍认为还会继续贬值。根据巴克莱银行外汇分析师预测，最近一两个星期至关重要，甚至会有5%的贬值。PBOC应该还会维稳市场。

通缩压力大增，美联储加息增加不确定性，市场甚至正式公开有再次QE的言论。

昨晚芝加哥商品期货交易所联邦基础利率期货合约预测的美联储9月加息的可能性45%，比前两天的60%下降。

根据巴克莱银行的BEER模型，在世界主要货币中，人民币目前是第二昂贵（被高估）的货币。PHP菲律宾比索是第一被高估的货币，瑞士法郎是第三。

黑石统计的在美元升值引发的各国货币战影响下，今年以来各个主要国家货币对美元的表现，可以看出中国的各个主要贸易伙伴货币普遍贬值剧烈，中国人民币和港币和美元挂钩，基本没有变化，俄国卢布涨的最好是因为去年的暴跌的反弹，瑞士法郎表现第二也是因为去年突然宣布自宫后的反弹。英镑第六强是英国经济不错，独立于欧元区是唯一处在加息通道的主要工业化国家。印度卢比表现第7也是因为吸取了前年美联储QE削减恐慌taper tantrum的教训外储充足，还有Modi新政乐观，在最近的FED加息预期中，印度资本不仅没有流出，反而有流入。

2011年7月美元从底部上来后，从各国货币对美元升值的贡献度，可以看出人民币的贡献是唯一的负数。而维持人民币高估值的代价是牺牲了大量外储（因此最近几个月来抛售了大量美国国债）还不能阻止资本外流，相反最近可能有加速，因此PBOC试图以一次性较大的贬值来遏制capital flight，不过市场普遍解读1.9%的贬值远不够。不够提升出口竞争力，也不够阻止capital flight.

从1997年至今中国外储（除黄金之外的外储减去贸易盈余）的下降情况（单位10亿美元），可以看出2011年是一个顶点（2011-2012年EM国家货币，股指，外储的最高点，也是国际贸易国际工厂发展模式的顶点）。2014年以来持续下跌。

2015年8月14日市场资金避险蜂拥而入美国国债，价格大涨，10年、30年收益率大跌，200天MA穿越了50天MA。第二资金避风港：房地产信托REIT ETF，昨晚上涨。

01、中国的主要贸易伙伴货币大跌，股指也大跌。

美国市场上交易的新加坡，马来西亚，台湾，印度尼西亚，澳大利亚，韩国的国家指数ETF都有3%以上的跌幅。欧洲的对中国出口大国德国DAX指数也大跌2%。以下是2015年8月14日中国主要贸易伙伴的国家ETF大跌的情况。除了上述的国家，因为原油大跌，也导致挪威和巴西国家ETF有2.7%和2.8%的跌幅。

02、因担心人民币贬值和经济硬着陆，作为最大进口国和消费国的中国进口和消费受影响，大宗商品大跌，原油大跌。

03、严重依赖中国市场的跨国公司股价大跌，如Apple在前段已经受中国股灾影响下挫的情况下，昨晚股价又大跌5%，通用汽车，宝马，奔驰，大众股价均大跌3%-5%。

本来前天因为中国股市大涨，商品期货有企稳迹象，前段被严重打压的工程机械巨头CAT股价有比较大反弹，昨晚股价再次被打击。

04、当然影响最大的还是中概股，普遍大跌，在美国市场交易的跟踪中国A股的几个ETF也有4%左右的下跌。

相比而言A股"市场"在流动性和政府的支持下稳若泰山，成了最安全的市场。

05、依赖中国市场的奢侈品公司特别是欧洲的奢侈品公司这两年来股价已经受中国市场见顶回落影响很大，昨晚更是普遍大跌5%左右。

Swatch、Burberry、LV的股价昨晚大跌4%以上。美国奢侈品公司Tiffany也大跌。

昨晚各国货币下跌的情况：加拿大元的下跌主要是受原油价格大跌比较多。新西兰对中国出口大量的奶类制品和羊毛，对中国出口受人民币贬值影响较大。昨晚新西兰元大跌。澳大利亚对中国出口工业金属大宗商品，人民币的贬值对其出口构成很大负面影响，昨晚澳元大跌。昨晚市场对人民币贬值普遍的观点是尚未到位，会持续，原因上面有所陈述，主要是2014年对其他国家货币实际升值比较多。

下图是2003年至今美元和人民币的走势情况：

2014年以来，中国对贸易主要伙伴的国家货币如欧元，日元，韩元升值了20%，25%，12%，严重打击了本国出口，同时加剧了国内通缩压力。

昨日的贬值是面临资本外流之下权衡利弊的无奈之举，其对在政府力挺和流动性狂欢下的A股影响很小，相反如上所述，国际市场却是风声鹤唳。但由于其贬值可能是持续性的，是从最高点的下降，还有一个潜在的风险因素可能会对亚洲的市场和经济造成更大的破坏。

2014年国际清算银行曾经报告指出2000年以来全球的carry trade(低息借美元，换成人民币等他国货币，再投资于中国等其他货币国家增加了5.5倍金额到9万亿美元，中国预计占了1/4金额。2014年以来开始随着美元升值有unwind，但估计还有5000亿到1万亿美元因中国外汇管制和人民币的坚挺继续留在中国。

在人民币的贬值趋势下，现会被迫加快Unwind，因为carry trade内的美元空头仓位受损失会导致Margin Call而被迫抛售减仓，对市场和经济造成进一步的打击。

以1997年的亚洲金融危机为例，就因有3000-5000亿美元的carry trade，扩大了亚洲各国货币和市场的跌幅。除Carrytrade之外，人民币贬值下，对负债率极高的中国公司海外美元债务的偿付也是雪上加霜。
               
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