2015一季报上市高速公路公司毛利率58.2% 银行48.8% 房地产34.4%

不久前，国家交通运输部和广东省交通厅相继晒出2013年和2014年高速公路“账本”显示，2013年度全国收费公路亏损661亿元，2014年广东高速共亏损28.8亿元。

数据一出，引发热议：一直因为收费问题被诟病的高速公路竟是亏损大户。与高速公路整体亏损形成反差的是，由于集中了优势资源，目前在A股市场上市的18家高速公路公司赚钱能力却很强。

羊城晚报记者梳理上市公司数据发现，18家高速公路上市公司去年全年合计净利润为142.95亿元，今年一季度整体盈利33.52亿元，超六成公司一季度盈利同比增长。

特别值得注意的是，前几年“路桥业暴利超银行房地产”的现象并未因节假日高速公路免费而改观，一季报显示，18家高速公路上市公司今年一季度的平均销售毛利率为58.19%，盈利水平仍然超过银行和房地产的48.75%和34.37%。

A：毛利水平远超金融、房地产

高速公路高收费一直被人诟病，更被指是中国物流成本居高不下的原因之一，前几年“路桥业暴利超银行房地产”的现象，引发社会广泛关注。而羊城晚报记者发现，这种局面并未因节假日高速公路免费通行而发生改变。上市高速公路的暴利程度依旧比肩房地产、金融业、白酒等人们熟知的高利润行业。

羊城晚报记者根据同花顺iFind数据库统计发现，近八成上市高速公路今年一季度的平均毛利率水平超过了50%。A股18家高速公路上市公司今年第一季度的平均销售毛利率为58.19%，销售净利率为34.12%，14家公司毛利率超过50%。

2014年全年的数据也不相上下，平均销售毛利率和净利率分别达到54.96%和33.11%。

如此高的毛利率让高盈利水平的房地产业和银行业也要甘拜下风，根据同花顺数据库显示，银行业和房地产业今年一季度的平均销售毛利率分别是48.75%和34.37%。

而记者发现，高速公路自2013年开始实行节假日免费通行，但相关上市公司的业绩并未受到太大影响。

2012年，未实施免费通行政策前，相关上市公司的平均毛利率和净利率56.36%和29.66%。

2013年，高速公路上市公司的平均毛利率和净利率分别为54.09%和29.09%。

2014年，这两个数据则分别为54.96%和33.11%。毛利率也远超当年金融业的34.35%和房地产的33.50%的平均水平。

B：六成公司毛利率排上市公司前10%

一季报毛利率最高的两家公司是重庆路桥和吉林高速，一季报显示，其毛利率分别达到91%和81%，重庆路桥一季度毛利率水平在A股市场已经排名第13位，可与高档白酒行业相媲美。数据显示，今年第一季度贵州茅台的营业毛利率为93.21%，与重庆路桥不相上下，五粮液的营业毛利率为69.48%，大大低于重庆路桥。

在A股上市公司中，高速公路的盈利水平表现抢眼。根据同花顺数据库显示，一季度销售毛利率较高的重庆路桥和吉林高速分别位于所有上市公司排名第13位和31位，18家上市公司中有12家一季度销售毛利率排名在所有上市公司的前10%以内。

从行业板块上看，高速公路板块的一季度销售毛利率（算数平均）在所有申银万国三级行业板块中排名第五，仅次于酒店业、白酒、移动互联网、软件开发等行业板块。

C：一季度上市高速公路仅一家亏损

记者根据同花顺iFind数据库统计上市公司的一季报发现，高速公路上市公司盈利水平很高，可谓是黄金产业。今年一季度，A股18家高速公路上市公司合计实现营业收入120.2亿元，平均营业收入为6.68亿元，比去年四季度平均增长约17.68%。

净利润方面，18家公司第一季度合计完成净利润33.5亿元，平均净利润为1.86亿元，平均同比增长约9.5%，18家公司一季度盈利为负的仅有一家，12家上市公司实现业绩增长，占总数的66%。

追溯到去年全年，高速公路上市公司也同样赚得盆满钵满。根据上市公司2014年年报显示，去年这18家高速公路上市公司合计营业收入525.9亿元，合计净赚142.95亿元，平均实现营业收入为29.22亿元，平均净利润为7.94亿元。去年，9家企业实现净利润正增长，从今年一季度数据上看，有四家企业扭亏为盈。

具体来看，宁沪高速以约7亿元和26亿元的净利成为今年一季度和去年全年最赚钱高速公路上市公司，山东高速以一季度3亿元和去年全年24亿元的净利紧随其后。深高速和四川成渝去年全年净利润均超10亿元，广东3家上市公司深高速、东莞控股、粤高速今年一季度净利润均超过一亿元。从业绩增速上看，14家一季度实现净利同比上升的上市公司中，楚天高速以191%的净利增长居首，中原高速以80%的增长列第二位，宁沪高速、赣粤高速、东莞控股、华北高速四家公司的增速也在10%以上。

D：收费公路仍是收入主力

对于高速公路上市公司而言，其盈利模式主要是收取过路费，还包括一部分高速公路配套服务以及多元化业务。但羊城晚报记者梳理上市公司2014年年报发现，以路桥费为基础的主营业务，仍是这18家上市公司的主要收入来源。

以去年最赚钱的宁沪高速为例，去年该公司累计实现营业总收入约人民币78.7亿元，其中，道路通行费收入约人民币53.7亿元，占总收入的68%。同时，22亿元的收入来自于高速公路服务区的油品销售、餐饮、商品零售及其他相关配套业务。其中与桥路主业关联性较小的房地产业务所占收入比例仅约为3%。

而毛利率最高的重庆路桥，主营业务包括路桥收费和相关工程建设。去年该企业实现营业收入3.4亿元，其中路桥收费收入为3.1亿元，工程建设收入1966万元，路桥收费占总营收比例超过90%。

而广东省的龙头桥路上市公司深高速，委托建设管理服务收入和路费收入的增长是去年收入增长的主要动力，去年36.2亿元的营业收入的83.08%来自于其收费公路，去年路费收入30亿元。东莞控股2014年营业收入为9.36亿元，通行费收入8.61亿元，占总收入的91%。

颇让人意外的是，与“贷款修路，负债累累”的高速公路形象不同，上市高速公路的资产负债率并不高。统计显示，截至今年一季度，18家公司合计总资产3121.48亿元，合计负债1610.5亿元，10家上市公司的负债率在50%以下，占比超过一半，平均资产负债率为45.78%。其中，龙江交通和湖南投资负债水平较低，分别只有约18.5%和19.9%。中原高速负债水平最高，约为80.8%。